Влияния внешних факторов на цену акций группы российских банков

Прежде чем приступить к исследованию, необходимо определиться с некоторыми терминами.

Рассмотрим термин «фондовый рынок», который обычно рассматривается как тождественное понятию «рынок ценных бумаг». Однако в национальной литературе встречается и другая его трактовка: как рынок акций и облигаций. То есть понятие фондового рынка может рассматриваться в широком и узком смысле.

В данной диссертационной работе рассмотрен фондовый рынок в его широком значении, однако в центре внимания все же находится рынок долгосрочного капитала - рынок акций и облигаций. Также в работе применяются следующие понятия: внутренние и внешние экономические факторы. Под внутренними факторами понимается система институтов, которые складываются в России. Под внешними факторами подразумевается система институтов, которые складываются за рубежом  .

Анализ будет вестись на базе рынка ценных бумаг Российской Федерации. Динамика национального фондового рынка зависит от множества самых разнообразных факторов: конъюнктура мировых цен на сырьевые биржевые активы, динамика международных индексов деловой активности, корпоративные события крупнейших эмитентов, политические события и природные катаклизмы. Однако эти факторы оказывают мгновенное, ярко выраженное позитивное или негативное влияние на котировки акций и значения национальных и мировых фондовых индексов. В то время как внутренние экономические факторы оказывают косвенное воздействие на национальный фондовый рынок, поскольку взаимосвязь внутренних экономических факторов и национального фондового рынка зачастую проявляется в среднесрочной или долгосрочной перспективе.

Так Басов А.И. выделяет положительную корреляцию между российским рынком ценных бумаг и "рынком США, прежде всего с системой NASDAQ", поскольку для инвесторов акции формирующихся рынков и акции компаний, который имеют листинг на NASDAQ (по большей части, молодых) имеют одинаковый уровень риска. В следствие чего при падении индекса NASDAQ инвесторы сбрасывают акции развивающихся рынков, так как это служит сигналом для пересмотра портфеля ценных бумаг банков России .

Берзон Н.И. выделяет следующие факторы влияния на динамику рынка: длительный циклы, цена нефти, влияние крупнейших рынков, "конкуренция национальных рынков и уход торговой активности на иностранные фондовые рынки".

Рассмотрим более детально цены на нефть. Непосредственной связи между ценой нефти и рынком акций акции не обнаруживается. Однако такая тенденция присутствует лишь в спокойные времена. 

Кризисы и политические потрясения в странах экспортерах нефти приводят к сильному изменению цен на нефть и волатильности на рынках акций. 

Резкие колебания цены на нефть вместе с политическими рисками, проявляют себя как фундаментальные факторы, понижающие курсовую стоимость активов банков.

А поскольку доля поступлений в бюджет от экспорта нефти и газа составляет 30%, то "такая зависимость экономики от отрасли нефтедобычи и нефтепереработки формирует все причины для влияния цены нефти на динамику российского фондового рынка".

Из-за мирового финансового кризиса была нарушена структура устойчивых взаимосвязей (коэффициентов корреляции) динамики индикатора российского фондового рынка - индекса РТС и рассмотренных экономических внутренних и внешних факторов.

Результаты проведенного исследования и анализ, полученных данных, имеет важное практическое применение. Появляются дополнительные возможности для формирования прогноза динамики российского рынка акций в будущем, принятия эффективных решений в государственной финансовой политике и для портфельной политики инвесторов на национальном рынке ценных бумаг.

Соответственно, результаты работы могут быть использованы органами исполнительной власти (Банком России, ФСФР, Минфином и др.), корпорациями реального сектора экономики, брокерскими, инвестиционными и управляющими компаниями негосударственных пенсионных фондов, саморегулируемыми организациями, рейтинговыми и аналитическими агентствами, частными инвесторами.

Правительство может использовать результаты исследования для формирования комплекса мер антикризисного регулирования, разработки ориентиров развития экономики государства.

Участники фондового рынка могут их использовать при построении эффективных прогнозных моделей развития рынка, определении волатильности и доходности акций, оценки системных факторов риска, которые оказывают влияние на доходы будущих периодов, что будет способствовать привлекательности национального фондового рынка.

В данной части диссертационного исследования будет рассмотрена взаимосвязь между национальными экономическими факторами и динамикой индекса РТС – стоимости акций банков Российской Федерации.

Взаимосвязь динамики индекса РТС и значений экономических индикаторов "начнем исследовать с фактора, который в 2017 г. имел наибольшую величину коэффициента корреляции с динамикой значений российского фондового рынка − индекса РТС" .

1. Сальдо  торгового  баланса  -  разница  между  стоимостью  экспорта  и импорта. 

В кризисный период (2008 - 2017 гг.) величина коэффициента корреляции между динамикой индекса РТС и значениями сальдо торгового баланса составляла +0,65 п.п., что говорит о снижении тесноты связи между инструментами: связь стала заметной прямой.

Соответственно, если страна экспортирует товаров больше, чем импортирует, то огромные денежные средства остаются в стране, способствуя дальнейшему развитию бизнеса, улучшению состояния экономики страны, в следствие чего увеличиваются налоговые поступление в бюджет, уменьшению уровня безработицы, что в конечном итоге приведет к росту уровня ВВП, притоку ликвидности на национальный фондовый рынок и его росту.

Рост объѐма международных резервов положительно влияет на динамику российского индекса фондового рынка: при увеличении международных резервов на 1 млрд. долл., индекс РТС увеличится в среднем на 3,5 п.п. То есть, государство, уменьшая и увеличивая объем международных резервов, может существенно повлиять на динамику национального рынка ценных бумаг.

Среди рассмотренных в модели (4) внешних факторов деловой активности государства, наибольшее влияние на индекс РТС оказывают учетная ставка ЦБ, уровень безработицы США, индекс опережающих индикаторов и индекс потребительских цен США.

Так, рост учетной ставки ЦБ на 1 п.п. увеличивает значение индекса РТС в среднем на 296,5 п.п. Такое существенное положительное влияние обусловлено экономическими предпосылками: высокие ставки приводят к замедлению экономики. Иными словами, рост процентных ставок для заявок на привлечение средств в тендере Европейского Центрального банка способствует вливанию ликвидности в иные инструменты, в том числе и в российский фондовый рынок, что приводит к его росту.

Увеличение уровня безработицы США приводит к сокращению поступающих в бюджет налогов, увеличивает расходы государства и, в конечном итоге, уменьшает возможности роста ВВП, и как следствие, начинается отток инвестиций в экономику страны и поиск новых инвестиционных инструментов. В итоге, с ростом безработицы на 1 п.п., значение индекса РТС увеличивается в среднем на 197 п.п.

В ходе моделирования была подтверждена прямая связь (обоснованная в Главе 2) между значениями РТС и следующими показателями: индексом потребительских цен США и индексом опережающих индикаторов (индикатор общего состояния экономики), а также числом рабочих мест вне аграрного сектора.

Отдельное внимание в работе было уделено оценке влияния на динамику индекса РТС американского индекса NASDAQ Composite и рынка цен на нефть.  

соответственно, снижение значений российского индекса фондового рынка. Вследствие этого обратная связь является экономически обоснованной в настоящее время. Что касается фактора цен на нефть марки Brent, то его воздействие на динамику индекса РТС наиболее существенно и носит прямо пропорциональный характер: чем выше стоимость нефти, экспортируемой Россией, тем выше уровень благосостояния страны и, соответственно, тем выше значения индекса РТС. Согласно полученным результатам, увеличение цены на нефть марки Brent на 1 долл./барр. увеличивает значение РТС в среднем на 15,6 п.п. Таким образом, построенные в данном исследовании эконометрические модели, объясняющие динамику индекса РТС как индикатора российского фондового рынка, могут быть использованы на практике для прогнозирования значений индекса РТС в зависимости от разных наборов переменных, включающих как внешние, так и внутренние факторы деловой активности государства, так и от собственных 

Приведем ряд рекомендаций для инвесторов и регулирующего органа, полученных в результате проведенного анализа. Под термином «инвесторы» подразумеваются «лица, обладающие излишком денежных средств и вкладывающие их в ценные бумаги». Выделяют три группы инвесторов: а) физические лица, б) корпоративные инвесторы и в) институциональные инвесторы .

Крупные институциональные инвесторы, в отличие от инвесторов индивидуальных, влияют на курсы ценных бумаг, так как покупают и продают их очень большими объемами. Поскольку в период экономического кризиса связи между показателями, которые были исследованы в данной работе, нарушаются, то инвесторам необходимо обращать особое внимание на такие показатели как: объем международных резервов РФ, объем наличных денег в обращении РФ, ВВП РФ, денежная база, учетная ставка. В случае если начинает меняться характер связи коэффициента корреляции между вышеперечисленными показателями и динамикой индекса РТС, то это может служить сигналом к развороту рынка в среднесрочной перспективе.

На протяжении многих лет между различными финансовыми инструментами формировались взаимосвязи и взаимозависимости, однако финансово – экономический кризис изменил сложившиеся взаимосвязи. Целью данного исследования являлось исследование структурных сдвигов в системе факторов влияния на индикатор российского фондового рынка – индекс РТС. Можно сделать вывод о том, что наблюдая за ростом или снижением значений коэффициента корреляции между значениями национальных экономических факторов и динамикой индекса РТС можно прогнозировать характер динамики национального рынка ценных бумаг: в случае снижения значения коэффициента корреляции между рассмотренными инструментами можно ожидать смены фазы делового цикла в экономике и последующего снижения российского рынка ценных бумаг. На основе корреляционно - регрессионного анализа проведен сравнительный анализ структурных сдвигов в системе факторов влияния, таких как цены акций ПАО «Газпром», ПАО «Банк «ВВБ», ПАО «Сбербанк», цены на золото, нефть марки Brent и динамика индекса NASDAQ Composite на динамику индекса РТС до, во время и после мирового финансово - экономического кризиса.

Доказано усиление взаимосвязи между динамикой национального фондового рынка и исследованными показателями в период кризиса. Учет данных закономерностей позволяет определить направления движения российского индекса РТС, при условии, что известны значения внешних показателей деловой активности и их динамика по отношению к предыдущим значениям. Приведена классификация исследованных факторов по степени их влияния на индекс РТС.